群英汽车(财说｜20亿收购汽车零部件公司，主营体重秤的香山股份如何筹钱？)

记者 | 曹立

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均胜电子（600699.SH）在一路疯狂并购后终于卖掉了自己的起家业务。

11月26日，香山股份(002870.SZ)公告称，公司拟以全额现金支付的方式，收购均胜电子持有的宁波均胜群英汽车系统股份有限公司（下称均胜群英）51%股份，交易金额为20.4亿元。均胜电子承诺，均胜群英2021年至2023年扣非净利润累计不低于 9 亿元。

均胜群英产品包括汽车空调出风口总成及配件、真木真铝饰件、涡轮增压管、洗涤器、加油及充电小门、后视镜和新能源充配电系统。除新能源充配电系统外，其余业务基本就是均胜电子借壳上市时的业务构成。

均胜电子在上市后开启了一路并购的“开挂”之旅。先是于2012年以24亿元并购汽车零部件供应商德国Preh，又于2015年以6.8亿元并购内饰供应商德国Quin。随后在2016年分别以60亿元和12.9亿元并购百利得汽车安全系统有限公司（KSS）和德国TechniSat DigitalGmbHDaun（TS道恩）的信息系统业务。2018年，以111亿元并购日本高田，成为全球第二大汽车安全公司。

但一路高歌猛进的并购也给均胜电子埋下了隐患，近5年公司的资产负债率都维持在55%以上的较高水平。

财务方面，截至三季报均胜电子货币资金有60.39亿元，短期借款为60.64亿元，长期借款高达129.89亿元，资产负债率接近70%，整体资金比较紧张。

近年来，均胜电子不断加大汽车电子业务方面的投入，而均胜群英的汽车饰件类业务已经逐步边缘化，这也是均胜电子“抛弃旧爱”根本原因。

比起均胜电子头也不回的离开，接盘方香山股份的操作更加“魔幻“。

香山股份的主营业务是体重秤，和汽车行业毫无关联。从2017年上市以来，香山股份业绩就开始变脸。2017年上市当年，净利润下滑31.34%，2018年继续下滑46.15%，2019年陷入亏损，2020年上半年“宅经济”影响下公司的业绩才有所恢复。

体重秤的技术壁垒并不高，竞争非常激烈，香山股份想必也意识到了这点，所以才迫切需要找到新的增长点。

均胜群英属于较优质的汽车零部件公司，2019年均胜群英实现营收37.7亿元，实现净利润为1.4亿元，经营活动现金流净额为4.3亿元。

公司前五大客户都是欧美车厂，且高端车Daimler和BMW的比例有提高的趋势。

但均胜群英这个标的对于香山股份来说实在是太大。香山股份在净资产仅有7.84亿元情况下，斥巨资20.4亿元的现金来用并购，可谓是蛇吞象。

盘点香山股份账面上可动用的现金并不多。截止2020年三季度末，公司有货币资金9133万元，交易性金融资产有9466万元，其他流动资产有9566万元，债权投资有29661万元，合计5.78亿元。

根据交易条款的约定，香山股份将于协议约定的先决条件满足后、且标的股份交割过户后3个工作日内，支付第一期股份转让款12亿元，香山股份最迟于2022年6月30日前向均胜电子支付剩余的股份转让款8.4亿元。

但根据香山股份目前的财务情况，短期内账面资金缺口至少在6亿元以上，对于净资产仅有7.84亿元的香山股份来说，要筹措这笔资金恐非易事，更别说两年后还有剩余的股份转让款8.4亿元需要支付。因此，这笔交易的看点将会集中在香山股份如何在短期内解决第一笔转让支付款上。这笔蛇吞象的交易要完成，还有不少难点。